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| 投資銀行業(yè)務(wù)的三大新發(fā)展 |
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| 作者：黃亞鈞 林利軍 |
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30年代大危機(jī)后，美英等主要西方國(guó)家采取了銀行業(yè)和證券業(yè)相分離的金融體制，將以證券業(yè)務(wù)為核心的投資銀行業(yè)務(wù)和以存貸業(yè)務(wù)為核心的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)截然分開，因而產(chǎn)生了現(xiàn)代意義上的投資銀行。這種分離型的投資銀行體制有效地限制了商業(yè)銀行的證券投資業(yè)務(wù)，使商業(yè)銀行系統(tǒng)的運(yùn)行避免了來自證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，從而在很大程度上保證了金融體系的穩(wěn)定與安全。 80年代以來，分離型模式發(fā)生了很大的變化。隨著信息技術(shù)的發(fā)展、金融領(lǐng)域的創(chuàng)新和金融管制的放開，投資銀行業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的區(qū)別日漸模糊，過去嚴(yán)格明確的分離體制已經(jīng)嚴(yán)重削弱。一方面，由于投資銀行業(yè)的創(chuàng)新層出不窮，投資銀行業(yè)務(wù)迅速膨脹，開始蠶食著原屬于其他金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，尤其是對(duì)商業(yè)銀行的資金存貸市場(chǎng)展開了猛烈的攻勢(shì)。而隨著金融管制的放開，商業(yè)銀行在30年代后獲得的各種特權(quán)卻正在逐步失去，其作為貸款者的重要性也日漸下降，各種融資方式，尤其是投資銀行開拓的直接融資方式正在不斷取代商業(yè)銀行的間接融資方式而占據(jù)重要地位。越來越多的資信高的公司和企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向證券市場(chǎng)通過發(fā)行股票、債券和商業(yè)票據(jù)獲取資金，導(dǎo)致商業(yè)銀行的貸款質(zhì)量大幅下降，呆帳、爛帳和壞帳的比例明顯上升，貸款收益率嚴(yán)重下挫。另一方面，在證券化的浪潮下，商業(yè)銀行為了自身的生存和發(fā)展，也開始大量介入投資銀行業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行利用其廣泛的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)、高水平的金融人才、豐富的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)和熟練的金融技能，在投資銀行的業(yè)務(wù)領(lǐng)域與投資銀行展開多方面的競(jìng)爭(zhēng)，甚至在投資銀行的兩大關(guān)鍵業(yè)務(wù)��證券承銷和并購(gòu)業(yè)務(wù)中已經(jīng)取得了積極進(jìn)展。這樣，規(guī)范和劃分投資銀行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的"防火墻"已經(jīng)越來越矮小，投資銀行業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)出現(xiàn)了混合發(fā)展的趨勢(shì)。
混合發(fā)展的趨勢(shì)是與金融自由化的潮流息息相關(guān)的。1977年，美國(guó)放寬對(duì)《證券法》的解釋，商業(yè)銀行和銀行控股公司開始從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。1978年放寬銀行承銷商業(yè)匯票和公司債券的限制，商業(yè)銀行可以通過子公司或控股公司承購(gòu)不超過營(yíng)業(yè)收入10%的商業(yè)票據(jù)和公司債券。1980年，美國(guó)通過《放松管制法》，30年代以來嚴(yán)格的銀行體制受到了沖擊。1991年2月，美國(guó)財(cái)政部向國(guó)會(huì)提出建議，要求修正《格拉斯·斯蒂格爾法》，取消商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)的限制。盡管這一提議遭到國(guó)會(huì)的反對(duì)，英國(guó)、日本等國(guó)也先后開始了金融自由化的歷程。英國(guó)金融自由化的標(biāo)志是1986年10月在倫敦證券交易所所實(shí)施的重大改革即所謂"大爆炸"。這一改革對(duì)本節(jié)主題最有意義的一點(diǎn)是，改變限制非交易所會(huì)員參股會(huì)員行號(hào)的作法，允許非會(huì)員可以取得會(huì)員行號(hào)的100%的所有權(quán)，從而使許多商業(yè)銀行順利取得倫敦證券交易所某些會(huì)員全部股權(quán)，直接參預(yù)證券業(yè)務(wù)。日本金融自由化的歷程始于70年代末。1992年6月，日本頒布了《金融制度改正法》，允許銀行通過設(shè)立證券子公司的形式介入證券業(yè)務(wù)。1994年10月，日本大藏省又允許五家大型城市銀行設(shè)立專門從事投資銀行業(yè)務(wù)的分支機(jī)構(gòu)。當(dāng)然，從實(shí)行分離型模式國(guó)家的實(shí)際情況來看，要完全放開對(duì)商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務(wù)的限制仍然有待時(shí)日，但混合發(fā)展是大勢(shì)所趨。
大致來看，產(chǎn)生混合發(fā)展的原因可以歸納為以下幾點(diǎn)。
1.西方各國(guó)的市場(chǎng)監(jiān)管系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制已經(jīng)相當(dāng)完備，并且建立了商業(yè)銀行的存款保險(xiǎn)制度的投資銀行的保險(xiǎn)金制度，同時(shí)70年代末發(fā)展起來的風(fēng)險(xiǎn)控制工具也對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)起到了一定程度抑制作用，從而使金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)大大下降。在這種情況下，只要管理得當(dāng)，投資銀行和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的結(jié)合并不會(huì)帶來更大的風(fēng)險(xiǎn)，因此，各國(guó)普遍放松了對(duì)兩者的金融管制。
2.在金融創(chuàng)新的推動(dòng)下，很多新的金融市場(chǎng)不斷開辟出來，而過去的法律對(duì)投資銀行和商業(yè)銀行在這些市場(chǎng)的業(yè)務(wù)并沒有作出限制，也就給混合發(fā)展留出了較大的空間。如在金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，投資銀行和商業(yè)銀行就可以一起"并肩戰(zhàn)斗"，并不存在限制。
3.無論是投資銀行還是商業(yè)銀行，都找到了侵蝕對(duì)方傳統(tǒng)領(lǐng)域的方法。如投資銀行可以通過回購(gòu)協(xié)議進(jìn)軍商業(yè)銀行的短期資金市場(chǎng)，而商業(yè)銀行則可以通過票據(jù)業(yè)務(wù)蠶食投資銀行的證券領(lǐng)地。同時(shí)，雙方還可以通過設(shè)立和控制對(duì)方業(yè)務(wù)的分支機(jī)構(gòu)的辦法，來實(shí)行業(yè)務(wù)上的相互滲透。
4.國(guó)際業(yè)務(wù)的拓展，也極大地推動(dòng)了投資銀行和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的混合。一方面，在國(guó)際金融市場(chǎng)上，本國(guó)的金融監(jiān)管難免鞭長(zhǎng)莫及，客觀上為投資銀行和商業(yè)銀行的混合發(fā)展提供了條件；另一方面，單一業(yè)務(wù)的銀行在國(guó)際市場(chǎng)面對(duì)全能型綜合銀行的競(jìng)爭(zhēng)，往往顯得力不從心，主觀上也為混合發(fā)展提供了動(dòng)力。
資產(chǎn)證券化 證券化(Securitization)是當(dāng)前國(guó)際金融領(lǐng)域發(fā)展的總趨勢(shì)和主要方向。從內(nèi)容上看，證券化又可以分為融資證券化和資產(chǎn)證券化兩大類。所謂融資證券化就是指資金需要者采取發(fā)行證券而不是采取向金融機(jī)構(gòu)借款的方式籌措資金，也就是通常所指的"脫媒"(Disintermediation，或"非中介化")。而資產(chǎn)證券化則是指將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為金融市場(chǎng)上可以出售的證券的行為。它是在融資證券化的大趨勢(shì)中，應(yīng)運(yùn)而生并迅速發(fā)展起來的。
1. 住宅抵押貸款證券化
資產(chǎn)證券化最初出現(xiàn)于70年代初的美國(guó)住宅抵押貸款市場(chǎng)。70年代初，美國(guó)推行高利率政策，商業(yè)銀行和儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)等金融機(jī)構(gòu)等由于受到《Q條例》存款利率上限的限制，經(jīng)營(yíng)狀況惡化。為了擺脫這一困境，獲取新的資金來源，美國(guó)抵押貸款公司和從事住宅貸款的金融機(jī)構(gòu)紛紛將其所持有的住宅抵押貸款按期限、利率等進(jìn)行組合，以此組合為擔(dān)�；虻盅�，發(fā)行抵押債券，從而實(shí)現(xiàn)了住宅抵押貸款的證券化。
住宅抵押貸款成為最先被證券化的資產(chǎn)并不是偶然的，這是因?yàn)樽≌盅嘿J款的總金額十分巨大，并能很方便地按借款方、貸款方或地區(qū)等標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行劃分與組合，其還本付息又具有很強(qiáng)的可預(yù)測(cè)性，其期限結(jié)構(gòu)也非常符合許多機(jī)構(gòu)投資者的胃口。因此，住宅抵押貸款具備著方便證券化的一切條件，從70年代便開始取得了飛速的發(fā)展。
最早的住宅抵押貸款債券是轉(zhuǎn)嫁債券。轉(zhuǎn)嫁債券的償還期限不是固定的，當(dāng)利率較低時(shí)，借款人就會(huì)通過借入較低利率的資金來償還住宅抵押貸款，因而轉(zhuǎn)嫁債券的償還期就變短；反之則相反。為了避免"提前償付"的風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)了擔(dān)保抵押債券(CMOs)。擔(dān)保抵押債券將抵押貸款的期限細(xì)分，其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)轉(zhuǎn)嫁債券來說要低些。后來由COMs又衍生出純利息債券(IO)、純本金債券(PO)、浮動(dòng)利息債券等一系列新的金融工具，有的被運(yùn)用于套期保值，有的則被用來作為利率變動(dòng)時(shí)的投機(jī)杠桿，它們適合了不同投資者的需要。目前，抵押債券已執(zhí)美國(guó)證券市場(chǎng)的牛耳，有近一半住宅抵押貸款依靠發(fā)行抵押債券來提供。
2. 汽車貸款證券化
住宅抵押貸款證券化之后，證券化的技術(shù)被廣泛地運(yùn)用于抵押權(quán)的非抵押債券權(quán)資產(chǎn)，由非抵押債權(quán)資產(chǎn)為擔(dān)保發(fā)行的證券被稱作資產(chǎn)保證證券(ABS)。最先發(fā)行資產(chǎn)保證證券的領(lǐng)域是汽車貸款市場(chǎng)。汽車貸款繼住宅抵押貸款之后被證券化是順理成章的。在美國(guó)，汽車貸款是僅次于住宅抵押貸款的第二大金融資產(chǎn)，其基本屬性與住宅抵押貸款極為相似，也具有證券化的一切條件。與較長(zhǎng)期限的住宅抵押貸款不同的是，汽車貸款的期限相對(duì)較短，一般在20個(gè)月到60個(gè)月之間，因而能吸引短期投資者。汽車貸款證券化改變了過去汽車貸款資金幾乎完全由商業(yè)銀行等存貸機(jī)構(gòu)提供的局面，現(xiàn)在僅有1/4的貸款仍由存貸機(jī)構(gòu)提供，其余3/4的市場(chǎng)則依靠發(fā)行資產(chǎn)保證證券支撐。
3. 信用卡貸款證券化
80年代中期，資產(chǎn)證券化取得了飛速發(fā)展，這在很大程度上要?dú)w功于信用卡貸款的證券化。在1986年前，信用卡貸款的證券化只是簡(jiǎn)單的債權(quán)轉(zhuǎn)讓，容易受到金融監(jiān)管的控制，發(fā)展也受了限制。1986年，著名的投資銀行所羅門兄弟公司率先在承銷第一銀行發(fā)行5000萬美元信用卡貸款擔(dān)保債券時(shí)，為該債券提供了較高的收益率以滿足投資者的收益預(yù)期，同時(shí)設(shè)計(jì)了一個(gè)利差帳戶(Spread Account)作為當(dāng)貸款損失超過一定標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，投資者的追索對(duì)象。這一方法免除了金融機(jī)構(gòu)被追索的義務(wù)，從而巧妙地避開了金融管制。
所羅門兄弟公司開創(chuàng)的這一業(yè)務(wù)手段，帶來了信用卡貸款證券化的迅速發(fā)展。在過去，信用卡貸款的資金主要都是由商業(yè)銀行提供的，而在80年代末期，商業(yè)銀行則轉(zhuǎn)變?yōu)樾庞每ㄙJ款擔(dān)保債券的主要發(fā)行人，這種債券的投資者就是信用卡貸款的資金提供人，其構(gòu)成主要為某些機(jī)構(gòu)投資者。
4.應(yīng)收帳款證券化
應(yīng)收帳款證券化是在信用卡貸款和其他分期付款貸款證券化后，在其余資產(chǎn)證券化中首先取得突破并大規(guī)模地發(fā)展起來的一種資產(chǎn)證券化。初看起來，應(yīng)收帳款并不符合證券化的一般條件：首先，應(yīng)收帳款沒有利息收入。其次，它的期限相當(dāng)短，一般僅有30天到90天，而且由于受各種客觀條件的制約，應(yīng)收帳款期限的不確定性很大。再次，應(yīng)收帳款一般僅局限于某些顧客，因而進(jìn)行劃分組合時(shí)比較困難。最后，信用卡貸款和汽車貸款的借款人(債務(wù)人)一般并在乎貸款人(債權(quán)人)將其貸款出售給另一家金融機(jī)構(gòu)，而應(yīng)收帳款的債權(quán)人則往往會(huì)因?yàn)橘I賣關(guān)系而有所顧忌，不愿輕易出售應(yīng)收帳款以免損害債務(wù)人的利益。
但是，只要有需要就會(huì)有市場(chǎng)。美國(guó)有大量的資信水平較低的中小型企業(yè)，它們從商業(yè)銀行獲取貸款較為困難，而主要只能通過商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)。在80年代末和90年代初，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退，商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)受到重創(chuàng)，再加上美國(guó)證交會(huì)對(duì)貨幣市場(chǎng)共同基金持有的商業(yè)票據(jù)的質(zhì)量和結(jié)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格控制，使這些中小企業(yè)獲取資金的來源又受到了進(jìn)一步打擊。在這種背景下，應(yīng)收帳款的證券化便蓬勃發(fā)展起來。
應(yīng)收帳款證券化一般由介于投資者與借款者之間的專門中介機(jī)構(gòu)即所謂特殊目的實(shí)體(Special Purpose Entity)進(jìn)行，它負(fù)責(zé)購(gòu)買組合應(yīng)收帳款、尋找途徑使之信用級(jí)別提高、想方設(shè)法提供流動(dòng)性并委托投資銀行進(jìn)行證券承銷，是應(yīng)收帳款證券化過程的核心。在應(yīng)收帳款證券化中，最具代表性的形式是資產(chǎn)保證商業(yè)票據(jù)規(guī)劃(ABCP)。到1991年，美國(guó)資產(chǎn)保證商業(yè)票據(jù)發(fā)行總額達(dá)700億美元，成為中下信用等級(jí)公司獲取資金的重要途徑。
目前，資產(chǎn)證券化的領(lǐng)域正在不斷拓展，資產(chǎn)證券化技術(shù)已經(jīng)擴(kuò)及到普通工商貸款、無擔(dān)保消費(fèi)者貸款、公用事業(yè)貸款等等產(chǎn)生現(xiàn)金流量的應(yīng)收債權(quán)領(lǐng)域。資產(chǎn)證券化的發(fā)展加強(qiáng)了投資銀行和工商企業(yè)的聯(lián)系，促進(jìn)了投資銀行業(yè)務(wù)的大發(fā)展，進(jìn)一步奠定了它在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要地位。資產(chǎn)證券化的發(fā)展也促進(jìn)了證券市場(chǎng)的發(fā)展。在美國(guó)證券市場(chǎng)上，由資產(chǎn)證券化而發(fā)行的證券金額已經(jīng)占據(jù)了半壁江山，產(chǎn)生了和傳統(tǒng)的股票、債券等證券業(yè)務(wù)分庭抗禮的趨勢(shì)。
全球投資銀行 隨著世界金融一體化、全球化的發(fā)展，投資銀行也走出了一國(guó)的界限，經(jīng)營(yíng)著越來越多的國(guó)際業(yè)務(wù)。進(jìn)入80年代以來，投資銀行的國(guó)際業(yè)務(wù)更是取得了驚人的進(jìn)展，許多成為全球性的投資銀行。這主要表現(xiàn)在：第一、全球業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)建立并逐步完善。許多投資銀行已經(jīng)在幾乎所有的國(guó)際或區(qū)域金融中心設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，投資銀行的海外分支機(jī)構(gòu)已經(jīng)遍布全球。第二、國(guó)際業(yè)務(wù)規(guī)模迅速膨脹。在紐約、倫敦、東京、香港、新加坡等證券市場(chǎng)上位居交易量前列的已不再是清一色的本國(guó)金融機(jī)構(gòu)，許多海外投資銀行已成為這些證券市場(chǎng)的重要力量。第三、國(guó)際業(yè)務(wù)的管理機(jī)構(gòu)已經(jīng)比較完善。全球投資銀行都有了負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)管理全球業(yè)務(wù)的專門機(jī)構(gòu)，例如，摩根·斯坦利的財(cái)務(wù)、管理和運(yùn)行部，高盛公司的全球協(xié)調(diào)與管理委員會(huì)。第四，國(guó)際業(yè)務(wù)多樣化、一體化已成現(xiàn)實(shí)。投資銀行不僅在國(guó)際金融市場(chǎng)上經(jīng)營(yíng)著證券承銷、分銷、代理買賣和自營(yíng)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，而且還在國(guó)際范圍內(nèi)從事兼并與收購(gòu)、資產(chǎn)管理、財(cái)務(wù)咨詢、證券清算、風(fēng)險(xiǎn)控制、資金借貸等活動(dòng)，成為了國(guó)際金融市場(chǎng)尤其國(guó)際資本市場(chǎng)上的"金融百貨公司"。第五，投資銀行擁有大量的國(guó)外資產(chǎn)，在國(guó)際范圍內(nèi)從事資產(chǎn)組合管理和風(fēng)險(xiǎn)控制等活動(dòng)。
促成投資銀行全球化的因素很多，從客觀條件來看，大致體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。
1.自70年代末起，各國(guó)相繼拆除了金融壁壘，使投資銀行的全球化成為可能。1979年，英國(guó)由于經(jīng)常帳戶的持續(xù)順差而取消了外匯管制。1979�1980年，瑞典也放棄了外匯管制。1980年，日本修訂了《外匯管制法》，為外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入日本市場(chǎng)打開了方便之門。同時(shí)，日本又批準(zhǔn)外國(guó)投資者在日本設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，開展某些業(yè)務(wù)。1981年聯(lián)邦德國(guó)取消了對(duì)非本國(guó)居民購(gòu)買本國(guó)債券的限制。1984年，美國(guó)在繼1975年向海外投資銀行開放紐約證券交易所席位之后，廢除對(duì)非本國(guó)居民投資本國(guó)政府或公司債券征收的利息預(yù)提稅，大大加強(qiáng)了美國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)海外投資者的吸引力。1986年，英國(guó)的"大爆炸"徹底地改變了倫敦金融市場(chǎng)以往僵化、落后的運(yùn)行制度和經(jīng)營(yíng)作風(fēng)，從根本上促進(jìn)了英國(guó)金融市場(chǎng)的國(guó)際化。英國(guó)這一舉措極大地影響著世界各國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，它們紛紛效仿，開放本國(guó)的金融市場(chǎng)，使金融國(guó)際化成為一股不可抗拒的潮流，也為投資銀行開拓國(guó)際市場(chǎng)打開了方便之門。
2.世界經(jīng)濟(jì)一體化和不平衡發(fā)展有力地促進(jìn)了全球投資銀行的形成。一方面世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展必然會(huì)促進(jìn)國(guó)際投資、國(guó)際借貸的迅速發(fā)展，世界經(jīng)濟(jì)的一體化必然會(huì)帶來金融市場(chǎng)的日漸融合，在這種情況下，投資銀行和其他金融機(jī)構(gòu)也必然會(huì)跨越國(guó)境，提供全球性的金融服務(wù)。另一方面，世界經(jīng)濟(jì)的不平衡發(fā)展必然會(huì)帶來投資收益率的不平衡，也會(huì)帶來巨大的貿(mào)易和投資機(jī)會(huì)，再加上各國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際情況和政策偏好的差異，各國(guó)市場(chǎng)利率波動(dòng)不定，各國(guó)證券市場(chǎng)也是"東邊日出西邊雨"，這些都為投資銀行在世界金融舞臺(tái)上施展自己的才能提供了很好的機(jī)會(huì)。
3.國(guó)際證券業(yè)在80年代的發(fā)展在很大程度上推動(dòng)了投資銀行業(yè)務(wù)的國(guó)際化。這主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，國(guó)際金融市場(chǎng)在80年代出現(xiàn)了籌資證券化的主要手段。其次，發(fā)達(dá)國(guó)家各國(guó)都出現(xiàn)了資產(chǎn)證券化這一新金融業(yè)務(wù)手段，而且資產(chǎn)證券化已跨越國(guó)界，成為國(guó)際性業(yè)務(wù)。第三，各國(guó)證券一級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的一體化傾向，投資者對(duì)海外企業(yè)股權(quán)投資的比重急劇增長(zhǎng)。第四，各國(guó)證券交易市場(chǎng)已基本上融為一體，各國(guó)清算制度的統(tǒng)一和清算機(jī)構(gòu)之間合作關(guān)系的建立和強(qiáng)化、全球24小時(shí)證券營(yíng)運(yùn)系統(tǒng)的建立、高效發(fā)達(dá)的通訊技術(shù)等已使限制投資銀行國(guó)際業(yè)務(wù)的的技術(shù)障礙不復(fù)存在，而海外上市、國(guó)際存托憑證等業(yè)務(wù)創(chuàng)新又更進(jìn)一步加強(qiáng)了不同國(guó)家證券市場(chǎng)之間的聯(lián)系。第五，歐洲債券和歐洲股權(quán)市場(chǎng)的建立和發(fā)展，也為投資銀行的全球業(yè)務(wù)提供了良好的機(jī)遇。
全球化給投資銀行帶來了前所未有的機(jī)會(huì)和收益，但也給投資銀行提出了新的要求，其中最關(guān)鍵的一點(diǎn)就是必須建立科學(xué)、高效的國(guó)際業(yè)務(wù)監(jiān)督機(jī)制，以協(xié)調(diào)、管理各海外的業(yè)務(wù)活動(dòng)。否則，在高收益的國(guó)際業(yè)務(wù)背后，可能隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，使龐大的投資銀行毀于一旦，英國(guó)霸菱銀行的折戟沉沙就是前車之鑒。 投資銀行的全球化也給各國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)帶來了新的挑戰(zhàn)。一方面，各國(guó)尤其是發(fā)展中國(guó)家都不得不考慮在什么時(shí)機(jī)、以什么方式、按什么步驟開放本國(guó)資本市場(chǎng)，以及在開放資本市場(chǎng)之后，如何對(duì)投資銀行的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行管理等一系列問題。另一方面，投資銀行的母國(guó)也不得不考慮如何對(duì)投資銀行的海外業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管，以免影響母國(guó)金融體系的健康與穩(wěn)定。同時(shí)，對(duì)全球投資銀行監(jiān)管的國(guó)際合作也將提上議事日程。 |
